中银国际8月贷款回升未来货币政策偏向稳健

2019-08-16 16:58:50 来源: 七台河信息港

中银国际:8月贷款回升 未来货币政策偏向稳健 2016-09-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

在7月降至两年新低后,8月社会融资和新增人民币贷款超市场预期回升。

根据中国人民币银行数据,8月新增人民币贷款9,487亿,相比于7月的4,636亿大幅提高。8月实体部门新增贷款7,969亿人民币,高于7月的4,550亿和去年同期的7,756亿。社会融资总额也在7月降至两年新低的4,879亿人民币后,重新回升至1.47万亿人民币,而去年同期为1.09万亿人民币。

季节波动和抵押贷款需求增加带来强劲回升势头。由于季节性波动因素,7月新增贷款和社会融资大幅减少,而8月自然出现回升。此外,火热的房地产市场造成的滞后效应持续支撑居民新增贷款走高。新增贷款总额中70%以上来自居民贷款,55%以上为中长期住房抵押贷款。8月居民贷款总额环比增加6,755亿人民币,而7月和去年同期分别为4,575亿和3,530亿人民币。

其中8月居民中长期贷款为5,286亿人民币,高于7月的4,773亿人民币和去年同期的2,855亿人民币。3月以来,由于货币宽松带动房地产市场繁荣,居民中长期贷款基本是在4,000亿-6,000亿人民币之间浮动。

企业贷款依然低迷,反映出私人部门资本支出疲软和金融脱媒效应。8月非金融企业新增贷款依然低迷,私人部门固定资产投资持续放缓,地方政府和国有企业更多转向债券和表外融资取代人民币贷款。

8月非金融企业和其他部门新增人民币贷款1,209亿,略高于7月的-26亿人民币,但仍大幅低于去年同期的4,210亿人民币。新增贷款主要来自2,235亿人民币票据融资。新增中长期贷款从6月的4,105亿人民币降至7月的1,510亿,到8月进一步降至-80亿人民币,体现了地方政府债务臵换计划效果以及私人部门资本支出前景低迷。

M1和M2分化趋势继续,企业部门明显囤积现金。在新增贷款回升以及资本外流压力有望缓解的支持下,M2继7月增加10.2%之后,8月继续增加11.4%。

M1回升势头延续,上升25.3%,略低于7月的25.4%但明显高于去年同期的9.3%。此外,M0上升7.4%,高于7月的7.2%。

M1自15年下半年起持续回升,原因是地方政府债务臵换计划以及企业部门对商业前景持悲观预期因而囤积现金。在8月M2短暂回升之前的几个月里,M2供应略有放缓。但是,资本外流以及私人部门资本支出需求低迷将持续限制M2供应增速。我们预计2016年M2同比增速将达到12.0-12.5%之间,到2017年达到10.5-11.5%。

2016年9月19日小9货币政策审慎,既不会进一步宽松也不会明显收紧。7月数据显示经济增速出现好转,降低了短期内货币政策进一步大幅宽松的可能性,特别是在美联储再次加息预期升温的情况下。但是,考虑到GDP增速目标保持在6.5%以上以及维护金融体系稳定等硬约束条件,货币政策也不会明显收紧。

我们预计央行将采取稳健货币政策,既不会进一步宽松,至少在短期内也不会明显收紧。央行将继续提供充足流动性,保持银行间利率稳定并支持信贷温和扩张以及实体部门债务顺利延期。考虑到货币政策相对温和,大陆经济将保持稳定发展,但在16年4季度会略有放缓。我们保持2016年全年GDP增速在6.4%-6.6%之间的预测。但是,房地产市场或出现降温,且私人部门资本支出继续减少,因而给明年经济增速造成更多下行压力。预计2017年GDP增速放缓至6-6.2%。

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