联合证券:政策明确微调 短期反弹持续

2019-10-21 16:11:35 来源: 七台河信息港

联合证券:政策明确微调 短期反弹持续 2011-11-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

10月份欧债问题缓解、国内政策明确微调的催化下,全球股市以及主要资产大幅反弹。11月份来看,国内政策微调的基调明确之后,减税等财政政策已经推出,CPI明确回落之后货币政策也有微调空间,因此短期市场反弹仍将持续。

欧债影响趋弱,欧美经济将成为焦点。欧盟峰会声明确认欧债短期无忧,4-5倍的EFSF杠杆方案能够将EFSF规模扩大至约一万亿的规模。后续市场焦点将重回经济增长,虽然美国经济指标仍在下行,但是分项来看新订单大增、库存大减,我们对美国未来经济的看法开始转为乐观;而欧洲经济仍无好转迹象。

国内政策明确微调,实际行动已经展开。温总理“预调微调”的基调定下之后,后续政策正在陆续推出。财政政策方面;包括交运、现代服务业的营业税改征增值税,提高增值税、营业税的起征点等减税措施;财政支出可能会更加积极,对“三农”和民生方面的支持力度可能加大。货币政策方面,CPI显著回落之后货币政策调整(下调存款准备金率)的空间就会开启;信贷额度将会放松(保证国家重点在建、续建项目的资金需要),比如保障房贷款、铁路公路信贷和融资、中小企业信贷等。

政策微调将使得宏观流动性出现好转,对股市估值形成支撑。9月份M1为8.9%,M2为13%,均处于历史底部,根据温总理“保证国家重点在建、续建项目的资金需要”的要求,后续信贷将有所放松,促进宏观流动性的改善。流动性改善有利于估值企稳,1997年以来的M1和股市估值的大趋势基本一致,每一次流动性的好转,都对于股市估值水平的提升。

四季度上市公司盈利仍将下滑,但是盈利预测下调幅度的阶段已经过去。三季报业绩跟我们预测的一致,单季度出现明显下滑,我们认为四季度仍是下滑趋势,原因在于去库存的展开。三季报单季度全部A股盈利增长13.7%,剔除金融服务、石油石化是8.9%。对应卖方的盈利预测已经大幅下调2011年盈利预测,上证A股由26%下调至21%;中小板由49%下调至29%。

11月二级市场微观资金面仍偏紧,但市场情绪逐步改善。“十一”长假致10月工作日减少,影响资金供给端的新基金、券商集合理财产品发行数量与规模。A股在政策微调的带动下,情绪指标从8月下行以来首次出现好转。

投资主线:由前期的指数型配置逐步转向确定增长10月中旬我们建议指数型配置,随着市场逐步反弹,我们建议逐步转向:支持政策确定、业绩确定、超额收益较低的细分行业,寻找能够带动就业的新兴产业。如:

医药、家电、汽车零部件、装备制造、食品、软件等。

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